Aumento del riesgo país y análisis de la situación financiera
El riesgo país argentino ha superado la barrera de 600 puntos básicos, alcanzando su cifra más alta desde principios de mayo de 2026. Este ascenso ha sido atribuido a un informe de la consultora PxQ, que señala dos factores principales: un contexto financiero internacional más desfavorable y señales locales relacionadas con las reservas, el tipo de cambio y el financiamiento del Tesoro para 2027.
El informe destaca que el aumento del riesgo país está ligado a una combinación de tasas más elevadas en Estados Unidos y una elevada volatilidad en los mercados emergentes, así como a situaciones internas que generan incertidumbre sobre la disponibilidad de divisas. En particular, se pone énfasis en la reducción de las compras de reservas por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA) y en las dificultades para mantener el esquema de financiamiento proyectado para el próximo año.
Factores internacionales y su impacto en el financiamiento
El documento de PxQ también señala que la subida de la tasa libre de riesgo en EE.UU. y la expectativa de una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal están encareciendo el financiamiento para los mercados emergentes, sin que esto implique una degradación específica de los fundamentos económicos argentinos.
Además, el informe menciona que el acceso al mercado internacional podría ofrecer flexibilidad al Programa Financiero 2027, aunque los recientes movimientos son opuestos a lo que se requeriría para emitir deuda externa a tasas razonables. Según las estimaciones, sería necesaria una compresión adicional de entre 70 y 100 puntos básicos cuando el riesgo país estaba en 400 puntos.
También se advierte que, con el calendario electoral de Brasil y EE.UU. en el horizonte, puede aumentar la volatilidad en los próximos meses, especialmente dado que Brasil es un socio comercial importante para Argentina.
Situación interna y reservas
Desde el plano local, el informe destaca que durante septiembre, el BCRA reflejó el nivel más bajo en compras de reservas del año, con un promedio de USD 14 millones diarios, muy por debajo de los USD 38 millones diarios de agosto y lejos de los USD 137 millones diarios de los meses anteriores. Esta tendencia revela una estrategia oficial que prioriza la estabilidad nominal del tipo de cambio como ancla contra la inflación.
“La buena noticia”, menciona el informe, “es que la acumulación de reservas ha sido sustancial, y que el BCRA cuenta con herramientas para ofrecer cobertura. Sin embargo, a falta de un trimestre para las elecciones, no parece que el camino sea fácil, como lo describió Luis Caputo en abril pasado. El reporte añadió que la cotización oficial ha aumentado un 0,6% en lo que va de septiembre de 2026, mientras que la acumulación de divisas se ha desacelerado.
Dudas en el financiamiento para 2027
El Programa Financiero 2027 establece un requerimiento de USD 24.900 millones para el próximo año. Entre las fuentes de financiamiento se destacan USD 4.900 millones por compras de dólares del Tesoro al BCRA y USD 5.000 millones mediante emisiones de Bonares en el mercado local.
Sin embargo, el informe resalta que estas fuentes se encuentran actualmente más limitadas. A medida que el BCRA reduce sus compras de reservas, también disminuye la capacidad del Tesoro para adquirir divisas. Además, el incremento en el rendimiento de los Bonares encarece la colocación de deuda en moneda extranjera en el mercado doméstico, complicando aún más la situación.
PxQ señala que, si el mercado internacional continúa siendo menos receptivo y las reservas no se acumulan al ritmo necesario, el Tesoro dependerá cada vez más de las fuentes locales para sostener el financiamiento del 2027. Esta dinámica podría dificultar la reducción del riesgo soberano y restringir el margen financiero necesario para el programa.
Comments