Admisión del Banco Central sobre la demanda de dinero
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha reconocido que la demanda de pesos por parte del público, un elemento crucial para la disminución de la inflación, se situó por debajo de las expectativas al establecer lo que denomina la Fase 4 del Programa de Estabilización en enero. A pesar de esto, el organismo asegura que el índice de precios disminuirá a corto plazo.
Análisis de la situación actual
El BCRA destaca en su último Informe de Política Monetaria (IPOM) que, aunque la demanda de activos en pesos, como los bonos en pesos, ha mostrado un crecimiento significativo, la demanda de dinero transaccional ha experimentado un menor dinamismo del que se había anticipado. En el punto 50 del IPOM, el BCRA señala: “Mientras la demanda de activos en pesos creció fuertemente, la demanda de dinero transaccional evidenció un menor dinamismo”.
Es relevante mencionar que el consenso entre los economistas apuntaba a que el programa de estabilización del Gobierno se sustentaba en un aumento de la demanda de dinero por parte del público, algo que no se concretó. Esta situación coincide con las expectativas del presidente Javier Milei, quien había anticipado una caída de precios para mediados de año.
Detalles del Programa de Estabilización
En diciembre de 2025, el BCRA anunció la Fase 4, que incluía la compra de 10.000 millones de dólares para las reservas, alineándose con las demandas del mercado y del FMI. Se suponía que la emisión necesaria para esta operación sería absorbida por la demanda de dinero del público sin necesidad de esterilizarla. Sin embargo, el excedente de pesos no ha sido captado por el público, sino que está siendo absorbido por el Tesoro Nacional a través de bonos en moneda local.
Estadísticas sobre el M2
En términos del Producto Bruto Interno (PBI), los medios de pago tradicionales, medidos a través del M2 privado transaccional, que incluye circulante más depósitos en bancos a la vista, se situaron aproximadamente un 2% por debajo de lo proyectado. En abril, esta variable constituyó 5,6% del PBI, lo que representa 0,3 puntos menos que en diciembre anterior.
Causas de la baja demanda de pesos
El BCRA ha identificado tres motivos por los cuales los agentes económicos se muestran reticentes a mantener pesos:
- La depreciación de las tasas de interés ha tardado más en materializarse.
- La alta demanda de títulos dólar linked indica que el ciclo de gastos de capital (capex) de las empresas se ha presentado con un retraso en relación a la liquidación de divisas.
- Un incremento en el uso de medios de pago electrónicos está afectando la demanda de moneda física.
Perspectivas de inflación
El informe del BCRA proyecta una disminución de la tasa de inflación mensual en el corto plazo, impulsada por una política de prudencia fiscal y monetaria. Los directivos del BCRA consideran que no existen condiciones macroeconómicas que indiquen un aumento de la inflación.
El ministro de Economía, Luis Caputo, ha manifestado en sus últimas presentaciones que el reacomodamiento de precios responde a condiciones de mercados específicos, lo que ha influido en la reciente dinámica inflacionaria. A pesar de la subida en ciertos precios afectados por la guerra en Irán y el impacto en los precios de la energía, el BCRA descarta un efecto de segunda ronda, donde los agentes económicos aumentarían sus precios por precaución.
El organismo concluye que la falta de inercia inflacionaria a nivel macroeconómico sugiere que el impacto en los precios de la energía no se propagará al resto de los mercados de factores y bienes domésticos.
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