Pago significativo en el marco de compromisos de deuda
El Banco Central (BCRA) llevará a cabo un desembolso este lunes de aproximadamente US$1012 millones destinado a la amortización de los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (Bopreal 2026). Este pago se realizará utilizando reservas y genera un nuevo foco de atención sobre el estado de las tenencias netas de la entidad. Aunque existe un componente compensatorio proveniente de los acreedores locales, el impacto final se reflejará en las reservas netas, un indicador que el Gobierno deberá discutir nuevamente con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en un contexto donde ya se encuentra por debajo de los objetivos establecidos en el acuerdo firmado en abril.
Contexto de emisión de bonos y presión sobre las reservas
Los Bopreal fueron creados con el fin de permitir que empresas y personas que mantenían deudas comerciales en el extranjero pudieran regularizar sus compromisos, en un contexto de escasez de divisas y restricciones cambiarias. Este instrumento buscaba fundamentalmente organizar la demanda de dólares, facilitar la liquidación de pagos externos y reducir la presión sobre las reservas internacionales. Aunque ha permitido aplazar desembolsos del sector privado, también ha generado un cronograma de vencimientos que ejerce presión sobre las cuentas del BCRA.
- Recientemente, el Banco Central activó US$2500 millones del swap de monedas con el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
- Este refuerzo se ha utilizado, en parte, para afrontar los pagos de intereses con el FMI y para fortalecer la posición en dólares del sistema financiero estadounidense.
El total de reservas netas del BCRA ha sufrido una reducción significativa, quedando en niveles cercanos a cero.
La situación de reservas y metas con el FMI
Según estimaciones del mercado, para el mes de noviembre, la autoridad monetaria necesitaba cerca de US$10.000 millones para cumplir con la meta de acumulación de reservas prevista para finales de año. Tras el uso parcial de los fondos del swap estadounidense, que implicó deducir más de US$2500 millones, el objetivo inmediato se ha vuelto aún más complicado, estimándose ahora en aproximadamente US$12.000 millones. Aunque el ministro de Economía, Luis Caputo, ha minimizado esta meta, las limitaciones en las compras oficiales en las últimas semanas incrementan la probabilidad de que el Gobierno solicite una nueva extensión al fondo.
Compromisos financieros del Banco Central
El panel de pasivos del Banco Central incluye US$18.291 millones del swap con China, US$15.897 millones en encajes bancarios en dólares, US$2500 millones del swap con Estados Unidos y otros compromisos a corto plazo que superan los US$3000 millones. Esta estructura condiciona la dinámica diaria de las reservas y limita la capacidad de compra del organismo en el mercado.
Comentarios del ministro de Economía
En la última revisión realizada con el FMI, se reajustó la meta y el ministro Caputo se comprometió a finalizar el año con reservas netas en torno a US$2600 millones. Sin embargo, la asistencia adicional proporcionada por Estados Unidos, a través de un swap de hasta US$20.000 millones, ha modificado este panorama y brindado opciones más flexibles para el manejo de los vencimientos. Durante la Conferencia Industrial de la UIA, Caputo expresó: “No subestimamos la importancia de acumular reservas; es una prioridad para nosotros. Pero hoy existe una diferencia entre la acumulación de reservas y el cumplimiento de nuestras obligaciones. El escenario cambió: tenemos nuevas alternativas financieras. Está el swap chino, el respaldo estadounidense y otras vías, incluidas conversaciones con bancos”.
Desafíos futuros en la gestión de reservas
La cuestión principal también radica en la capacidad del Banco Central para recomprar dólares sin necesidad de esterilizar, lo que el Gobierno ha sugerido como viable dada una demanda de dinero considerada muy baja. Sin embargo, los analistas advierten que, debido a las consecuencias de la alta inflación, es complicado que la base monetaria regrese a niveles cercanos al 9% del PIB, como sucedía en otros períodos. En este contexto, incluso con un crecimiento de 2,5% en 2026, las compras de divisas estarían limitadas a cerca de US$600 millones. En un escenario de máxima expansión, en función de la base monetaria de 2022, la capacidad potencial de compra se establecería alrededor de US$9000 millones.
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