Un momento decisivo para la deuda en pesos
El día de hoy, Luis Caputo supervisa la primera licitación de deuda en pesos del mes de febrero, en un entorno donde el dólar ha caído un 3,4% en las primeras semanas del año y la inflación ha superado las expectativas tanto del Gobierno como de los analistas. La atención del mercado está centrada en cómo el Tesoro manejará esta licitación, particularmente si optará por mantener tasas de interés altas para preservar la estabilidad cambiaria o preferirá reducir los rendimientos para aumentar la liquidez en pesos.
Datos sobre los vencimientos
Esta semana, se enfrentan vencimientos por un total de $9,6 billones, de los cuales $8 billones están en manos de inversionistas privados. Se estima que el Tesoro dispone de $3,2 billones en su cuenta en el Banco Central para afrontar estos pagos. La Secretaría de Finanzas tiene la intención de que los inversores renueven sus posiciones, ofreciendo un menú de opciones que incluye:
- Cuatro bonos a tasa fija en pesos.
- Dos letras a tasa variable.
- Reapertura de un bono dólar linked con vencimiento en abril.
- Reapertura de cuatro instrumentos vinculados al CER.
Estos últimos instrumentos podrían resultar más atractivos en vista del repunte inflacionario, el cual no logra enfriarse desde mayo del año pasado, sumado a la incertidumbre generada por los cambios en el INDEC.
Perspectivas del mercado
Según analistas de Cohen, se espera que el Tesoro busque mantener un alto nivel de rollover, o incluso absorber liquidez, con el propósito de controlar la dinámica del tipo de cambio, especialmente ante el actual aumento en la inflación. En PPI, también comparten esta expectativa, indicando que un rollover cercano al 100% de los vencimientos es razonable para mantener el equilibrio en el tipo de cambio. Sin embargo, advierten que no se anticipa un sesgo tan contractivo como en la última licitación, que retiró cerca de $2 billones del sistema.
Tensiones en el mercado cambiario
Aunque las semanas iniciales del año han estado marcadas por una escasez de liquidez en pesos, no prevén que el Tesoro recorte las tasas de los instrumentos en oferta este miércoles, como una manera de inyectar pesos en la economía. Max Capital señala que, a pesar de los factores estacionales, el nuevo marco monetario genera expansiones por compras del BCRA, que luego son absorbidas por el Tesoro. Esto provoca una dinámica en la cual las tasas disminuyen debido a compras de dólares no esterilizadas y luego aumentan en las licitaciones del Tesoro, con rollover que supera el 100%, acumulando pesos que algunos se utilizan para adquirir dólares al BCRA.
Además, según la sociedad de Bolsa, se anticipa que las tasas de esta licitación serán más altas que las vistas en el mercado secundario. Si bien creen que la tendencia general debería ser hacia la baja, prevén que la licitación presione al alza las tasas, especialmente en el tramo corto. En la última colocación de deuda, el Tesoro validó tasas de hasta 42% anual. La semana pasada, el ministro de Economía, Luis Caputo, reconoció que las tasas eran elevadas, atribuyéndolo a la volatilidad electoral, y afirmó que pronto disminuirán, aunque muchos en el mercado no creen que eso sea el objetivo de Caputo en este momento.
Comments