Análisis de las Reservas Internacionales del BCRA
Las reservas internacionales del Banco Central de la República Argentina (BCRA) se mantienen como un tema candente en la discusión de la política económica actual, constantemente vigiladas por inversores y analistas. En este contexto, las reservas internacionales netas (RIN) han cobrado especial relevancia, estipulándose una meta para su reducción en conjunto con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El acuerdo establece rebajar el nivel de las reservas desde USD 2.400 millones hasta USD 2.600 millones en la primera revisión realizada en abril. Esto implica que el FMI ha otorgado un margen de USD 5.000 millones a la cartera de Economía.
Según estimaciones de consultoras como Equilibra, el gobierno se encuentra actualmente con un desfase de entre USD 7.000 y USD 8.000 millones respecto a la meta revisada. Un reciente análisis por la consultora PxQ, dirigida por Emanuel Álvarez Agis, quien ocupó el cargo de viceministro de Economía en la administración de Axel Kicillof, sugiere que al restar los USD 14.000 millones ya desembolsados por el FMI de las reservas actuales, los fondos netos se sitúan en un nivel similar, e incluso un poco inferior, al que tenían en noviembre de 2023, justo antes de la toma de posesión del presidente Javier Milei.
Situación Actual de las Reservas
De acuerdo con PxQ, en ese momento las reservas eran negativas por USD 11.133 millones, y si se consideran los fondos enviados por el FMI desde abril, ahora se encuentran en un déficit de USD 11.482 millones. Según lo pactado en el acuerdo de abril, el FMI realizó un desembolso inicial de USD 12.000 millones para regularizar el pasivo del BCRA, que es gestionado por el Tesoro, seguido de otros USD 2.000 millones. Aunque la deuda con el FMI recae sobre el Tesoro y no sobre el BCRA, la falta de posibilidad de refinanciación de vencimientos en dólares obligaría al Tesoro a vender pesos del superávit fiscal, que asciende a USD 10.000 millones, para cumplir con sus obligaciones.
Cálculos y Críticas al Equipo Económico
A pesar de esta contabilidad, los dólares disponibles son responsabilidad del BCRA. Aquí es donde entra el cuestionamiento de los analistas que critican al equipo económico por no haber adquirido dólares “dentro de la banda cambiaria”, tal como sugería el acuerdo con el FMI, entre abril y junio, durante la capacidad de liquidación agroexportadora, cuando el dólar rondaba entre $1.100 y $1.300. En este sentido, el gobierno, incluido el presidente Milei, optó por no comprar dólares a menos que el precio alcanzara el “piso” de la banda, inicialmente fijado en $1.000 y que disminuía un 1% por mes.
El pasado domingo, en una entrevista, el ministro Caputo comentó: “este es el Gobierno que más dólares compró en la historia, en 20 meses compramos USD 29.000 millones (…) no pudimos conservar la mayor parte de esas reservas porque hemos tenido que cancelar deuda”. Añadió que el gobierno anterior había reestructurado de manera tal que la cuota de capital era asumida por la actual administración. Esta defensa se extiende a un periodo más amplio, donde se critica que el gobierno dejó pasar oportunidades de compra cuando el dólar se encontraba entre $1.100 y $1.300 y luego adquirió a precios más altos.
Ventas de Dólares y Desafíos Futuros
Desde el 1 de septiembre hasta el 8 de octubre, el gobierno realizó ventas netas de dólares por USD 1.873 millones. Según el informe de PxQ, el programa macroeconómico y sus distintas fases ya habrían agotado los efectos positivos de dos rescates: el blanqueo y el del FMI. Después de comprar USD 2.000 millones por una liquidación extraordinaria del complejo agroexportador, el Tesoro vendió USD 2.100 millones en siete días para mantener la paridad cambiaria en el rango de $1.425 a $1.430 por dólar. Además, los depósitos del Tesoro al 9 de octubre eran de USD 342 millones, lo que limita su capacidad de intervención en el mercado cambiario.
El principal desafío para el equipo económico en 2026 será gestionar los vencimientos de deuda sin acceso al mercado. Los compromisos de capital con acreedores privados ascienden a USD 5.700 millones. Tras la primera reunión de Milei con Trump, se mencionó que después de la elección del 26 de octubre, se trabajará sobre este asunto y se destacó el desarrollo de un swap de monedas por USD 20.000 millones.
Posibles Alternativas de Ayuda
- El Tesoro de EEUU como garante. En este escenario, Argentina podría ofrecer nuevos instrumentos a los acreedores garantizados por títulos del Tesoro de EEUU, similar al antiguo Plan Brady de la década de 1980.
- Préstamo para cubrir pagos. El BCRA podría concertar un REPO con bancos garantizado por el Tesoro de EEUU para cubrir pagos a acreedores privados.
- Programa de recompra de títulos. Esta opción contempla la intervención del Tesoro de EEUU para comprar títulos argentinos en el mercado secundario.
A pesar de la crisis actual, hay que mencionar el contraste con el caso de México en 1995 bajo el gobierno de Bill Clinton, donde se justificó la ayuda por ser un socio comercial importante de EEUU. Según el economista Paul Krugman, esa ayuda se ejecutó en un contexto responsable, a diferencia de la situación argentina, que enfrenta un peso sobrevaluado.
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